美国三月决议前最后一个通胀数据，能源通胀来势汹汹，房租价格涨幅有望进一步放缓

由于美联储议息会议即将进入最后一周，美国将于当地时间周三公布8月消费者价格指数（CPI）数据。

作为会议前的最后一个重要数据，最大的焦点将是通胀将如何影响现在分裂的美联储。 随着能源价格进一步反弹，预计美国整体物价水平上月将连续第二个月反弹。 服务业通胀能否逐渐降温，可能会对年内继续加息的前景产生微妙影响。

巴克莱和美国银行预计8月份CPI环比上涨0.6%，远高于7月份的0.2%。 同时，CPI同比涨幅将达到3.6-3.7%，7月份为3.2%。

能源通胀即将来临

随着北半球迎来盛夏消费高峰，受产油联盟OPEC+减产影响，供需关系持续趋紧，下半年全球原油价格大幅反弹。 据美国汽车协会(AAA)统计，8月份美国汽油价格上涨近8%，再次逼近4美元大关。

BK资管宏观策略师鲍里斯·施洛斯伯格在接受第一财经采访时表示，担心上个月的数据超出预期，让美联储2%的目标再次遥不可及。

上个月，沙特和俄罗斯联合宣布将自愿减产期限延长至年底，推动国际油价升至去年11月以来的最高水平。 高盛在最新报告中警告称，全球基准布伦特原油可能攀升至每桶 107 美元。 施洛斯伯格表示，还有待观察的是能源价格将持续上涨多久，目前已进入九月，美国平均汽油价格本周将达到十多年来的最高季节性水平。

考虑到能源和食品价格的波动，核心CPI的降温可能会在一定程度上缓解美联储的压力。 目前机构预测8月份核心通胀率将从4.7%下降至4.3%。

分项指标中，作为上月通胀的最大推动因素，租金价格增速预计将进一步放缓。 全国租金通胀已连续四个月下降，最新的行业数据显示，随着需求放缓和供应增加，这一趋势预计将持续下去。 旧金山联储此前更新的预测显示，明年租金价格可能开始见顶并下跌。

服务业通胀值得关注，7月份同比上涨3.3%，美联储正在评估劳动力成本对物价上涨的影响。 美联储最新褐皮书称，就业市场出现降温迹象。 美国劳工部数据显示，7月份美国各地职位空缺降至880万个，为2021年3月以来最低水平。不过，从申请失业救济人数来看，企业似乎只选择了减少招聘配额，而不是裁员来应对劳动力需求的变化。

消费者支出成为今年美国经济意外复苏的关键，而劳动力市场的强劲无疑是其动力的主导因素。 施洛斯伯格认为，服务业通胀可能会变得更加“粘性”，“因为工资增长保持在较高水平，信用卡和超额储蓄也可以补充美国民众的日常消费，所以降温速度不会很快。” ” 他提醒记者关注最新的零售销售数据，作为消费支出的重要组成部分，超出预期将加大年底加息的力度。

根据克利夫兰联储的通胀预测工具Inflation Nowcasting，市场需要保持一定程度的警惕。 克利夫兰联储预计8月份CPI涨幅可能达到3.8%，超出市场预期。 同时，9月份整体通胀将保持稳定，核心通胀降温速度也有限。

美联储政策耐心面临考验

从2022年3月开始，美联储在本次紧缩周期中加息了525个基点，这是过去40年来最激进的加息路径，从而抑制了控制通胀的需求。

随着货币政策的影响逐渐显现，美国通胀已较去年年中高点回落过半。 在本月的政策会议之前，美联储仍保持坚挺，尚未达到宣告胜利的地步，因为目前的物价距离 2% 的目标还很遥远。

由于我们正处于加息周期的尾声，接下来的步骤不可避免地存在差异。 美联储在会议纪要中还提到了政策两面的风险。 一方面，政策放松过快会导致通胀风险上升，另一方面，政策过于紧缩会导致经济萎缩。

施洛斯伯格对第一财经记者表示，利率超过5%对经济的降温效应正在显现，可见近期部分行业数据波动加剧。 “当前的经济韧性给了美联储加息的空间，但考虑到货币政策的滞后效应，软着陆的风险可能会进一步增加。”

根据联邦基金利率最新定价，“确认”美联储9月将维持按兵不动，但年底剩余两次会议存在重大变数。 达拉斯联储主席洛莉·洛根上周的表态颇具代表性：“再次跳过（加息）可能是合适的。不过，我的基本观点是，仍有工作要做。”

施洛斯伯格认为，由于美联储的政策决定完全基于数据，因此现在确认是否还有加息空间还为时过早。 他更希望本轮加息结束，但不确定性来自多方面，比如能源、食品价格、地缘政治因素等。 “如果反通胀进程遇到阻力，联邦基金利率可能会在较长时间内维持高位甚至进一步收紧，从而增加软着陆的难度以及滞胀甚至衰退的风险。” 他分析道。